Инфляция в Казахстане постепенно замедляется, но остаётся выше целевого уровня. Несмотря на снижение с 12,9% в сентябре прошлого года до 11% в марте 2026 года, уровень цен всё ещё остаётся двузначным и примерно в два раза выше целевого ориентира Нацбанка. Об этом рассказал заместитель Председателя Национального Банка Республики Казахстан Акылжан Баймагамбетов.
Причина — в сочетании факторов, которые пока не дают регулятору уверенности: рост тарифов, эффект от повышения НДС, внешние риски и нестабильная динамика отдельных отраслей. В этих условиях экономика оказывается в состоянии хрупкого баланса, где любое преждевременное решение может развернуть инфляцию вверх.
Тарифы, топливо и внешние риски
Дополнительное давление на инфляцию создают факторы, которые сложно контролировать напрямую. С апреля завершился мораторий на повышение тарифов ЖКУ и цен на ГСМ, что автоматически усиливает давление на цены.
Сам по себе рост тарифов — не новый фактор для экономики. Но его масштаб имеет значение. Если повышение будет постепенным, влияние останется ограниченным. Если же темпы вернутся к уровням прошлых лет — инфляция может снова ускориться.
Здесь включается ещё один механизм — ожидания. Когда бизнес и население начинают ждать дальнейшего роста цен, они начинают действовать на опережение: повышают цены, закладывают дополнительные издержки. В итоге инфляция может «раскручиваться» уже за счёт психологического фактора.
НДС: эффект есть, но растянут во времени
Отдельный фактор — повышение НДС. Пока его влияние на инфляцию оценивается осторожно. По предварительным данным, вклад составляет около 1–2 процентных пунктов, но эффект проявляется постепенно.
Часть компаний пока компенсирует рост издержек за счёт собственной маржи, часть — перекладывает на потребителей. Кроме того, сдерживающим фактором остаются пониженные ставки НДС на социально значимые товары и укрепление тенге.
Это означает, что основной эффект от налоговых изменений ещё впереди.
Тенге помогает, но не решает всё
Укрепление тенге стало одним из факторов, сдерживающих инфляцию. Более сильная национальная валюта делает импорт дешевле, а значит, снижает давление на цены.
Но это лишь часть общей картины. Жёсткая денежно-кредитная политика работает в комплексе: высокая базовая ставка делает тенговые активы привлекательнее, что поддерживает курс, а одновременно охлаждает внутренний спрос.
В результате формируется баланс: с одной стороны — снижение инфляции, с другой — замедление экономической активности.
Замедление экономики: нефть как главный фактор
Снижение темпов роста экономики в первом квартале 2026 года оказалось во многом техническим. Основной причиной стала ситуация в нефтяной отрасли.
Ограничения на экспорт через Каспийский трубопроводный консорциум, неблагоприятные погодные условия и авария на месторождении Тенгиз привели к снижению добычи почти на 20%.
Однако за пределами нефтяного сектора ситуация выглядит иначе. Строительство выросло на 14,8%, обрабатывающая промышленность — на 8,5%, транспорт — на 12,8%.
Это говорит о том, что фундамент экономики остаётся устойчивым, а деловая активность сохраняется.
Банки: устойчивость и избыток ликвидности
Банковская система демонстрирует устойчивость. Несмотря на ужесточение регулирования и пересмотр минимальных резервных требований, ликвидность остаётся высокой — около 6,9 трлн тенге.
Это означает, что у банков достаточно ресурсов для кредитования экономики, а сама система не испытывает стресса. Показатели достаточности капитала находятся на уровне около 21%, что значительно выше минимальных требований.
Фактически у банков сохраняется запас прочности даже в условиях более жёсткой денежно-кредитной политики.
Кредитование: меньше потребления, больше инвестиций
Интересная тенденция наблюдается в структуре кредитования. Общий объём выдачи кредитов в первом квартале вырос более чем на 20% по сравнению с прошлым годом. Однако при этом замедляется розничное потребительское кредитование. Это результат мер по снижению долговой нагрузки населения.
В итоге банки всё чаще направляют ресурсы в бизнес и инвестиционные проекты — то есть в те сегменты, которые формируют долгосрочный экономический рост.
Базовая ставка: время ещё не пришло
Национальный банк пока не спешит со снижением базовой ставки. И это выглядит логично. Снижение возможно только при устойчивом замедлении инфляции и отсутствии новых рисков. Пока же факторов неопределённости достаточно: тарифы, налоговые изменения, внешняя конъюнктура.
Июньское заседание станет ключевым — именно тогда будут обновлены макроэкономические прогнозы. Но даже в этом случае решения не будут приниматься заранее: регулятор продолжает действовать осторожно.
Итог: экономика держится, но баланс хрупкий
Казахстанская экономика сегодня находится в состоянии сложного баланса.
С одной стороны — замедление инфляции, устойчивость банковской системы, рост в ненефтяных секторах.
С другой — сохраняющиеся риски, высокая зависимость от внешних факторов и давление со стороны тарифов и налогов.
Именно поэтому главный приоритет Национального банка остаётся неизменным: добиться устойчивого снижения инфляции. Потому что без этого невозможно ни стабильное кредитование, ни долгосрочный экономический рост.
Алем Максудов